《約翰柏格投資常識》書摘筆記｜指數型基金，你值得擁有
在2016致波克夏股東信中，巴菲特說道：「如果要豎立一座雕像來表揚對美國投資者貢獻最多的人的話，那無庸置疑就是約翰·柏格（John Bogle）。他是投資者的英雄，也是我的英雄。」
今天和大家分享的是約翰·柏格所撰寫的《The Little Book of Common Sense Investing》這本書，2019年全新增訂的中文譯本名為《約翰柏格投資常識》。
約翰·柏格到底是哪位大人物，怎麼巴菲特會把他給奉為英雄呢？其實，創造出世上第一個指數型基金的發明人，就是約翰‧柏格。同時，他也是世界最大的免收費基金家族，美國先鋒集團（Vanguard Group）的創辦人。
作為發明指數型基金的第一人，柏格提倡指數化的被動式投資。在書中，他就從各種基礎的觀點，闡述了為什麼我們應該要投資指數型基金（index fund）。
今天的分享會讓大家了解什麼是股市報酬，有什麼會影響投資人的投資回報，以及我們為什麼要投資指數型基金。
了解股市報酬
大致上，投資股票可分為：長期的投資；和短期內投機。
有些人偏愛進行長期的投資，就像作者柏格、股神巴菲特等就是以長期持股為投資理念；有些人則偏向在短期內投機，當市場表現超過或低於企業的經營業績時，他們就會通過股票交易獲得超額回報，但與此同時，其他交易對手就需要承擔相對的損失。
基本上，這些長期投資和短期投機的報酬，就會形成股市的整體報酬。
股市整體報酬 = 投資報酬 + 投機報酬
首先，投資報酬，是企業實際營運所帶來的股息（dividend yield），再加上盈餘成長（rate of earnings growth）。
投資報酬 = 股息 + 企業盈餘成長
而投機報酬，則取決於本益比的變化所帶來的額外報酬。
所謂的本益比（P/E ratio），是指投資者願意為1美元的收益支付的價格。當投資者對市場過於貪婪或恐懼時，本益比就會因此而上升或下降。
根據柏格所統整的1900–2016年的美國股市數據顯示，股票市場的總報酬為9.5%。在這116年來，股市獲得了4.4%的股息，再加上4.6%的企業盈餘成長，共計9.0%的投資報酬，而投機報酬，只佔區區的0.5%。
股票市場總報酬 = 9.5%
= 投資報酬 + 投機報酬
= （股息 + 企業盈餘成長） + 投機報酬
= （4.4% + 4.6%） + 0.5%
也就是說，從長遠來看，股市的整體報酬，必然等於整體企業營運所帶來的獲利報酬。相比起短線進出的獲利，長期投資，是更好的投資策略。
影響投資報酬的2個因素
1）成本昂貴
一般上，我們在進行投資的時候，都需要支付一筆金融仲介費用，作為交易手續費，以及基金管理和運營費。
在主動型股票共同基金中，每年費率（expenses ratio）平均大約1.3%，交易手續費用則大概1%左右，再加上其他額外的成本，0.5～1%，總成本每年可達2～3%。而且，隨著交易次數的增加，手續費用也會跟著提高，極大地損害基金投資者的利益。
我們假設股票市場年均報酬率為7%的話，再扣除一般共同基金每年收取的至少 2% 成本，投資報酬率就剩下5%。
如果今天我投資10,000美元，那在50年後，股市的報酬將變成294,600美元；而我的投資回報則只有114,700美元，足足少了179,900美元，比市場報酬還少了大約60%。
長期來看，複利收益注定敵不過複利成本。那60%的市場收益，都被金融中介機構給賺去了。他們甚至不需要花一分錢，也不用承擔一絲風險。
另外，另一種經常被投資者忽略的成本，就是稅金了，它往往消減了投資者們實際獲取的收益。關於稅金的部分，由於各國政策不同，這裡就不贅述了。想要進行投資的你們，可以自行做功課、了解更多的詳情。
總而言之，想要在股市獲得最高報酬，你就要秉持著低成本原則。
2）投資時機錯誤和基金選擇不當
該出手時不出手，該收手時晚收手，這是許多投資者的問題，在錯誤的時間選擇錯誤的投資對象。
回顧過往，在20世紀90年代，市場形勢一片欣欣向榮，蘊藏著巨大的價值，但投資者卻帶著盲目的樂觀和貪婪，再加上共同基金從業者的推波助瀾之下，在市場行情飆升時，將大量資金投入了股票基金。
從圖表中，我們可以看到1990年，在股票價格還很便宜時，股票基金的淨流入資金只有180億美元，但到了股票價值被嚴重高估的1999年和2000年，這個數字卻高達4,200億美元。於是，這些投資者只能為他們投資時機選擇不當付出代價。
此外，錯誤的基金選擇，也讓投資者們嘗盡了苦頭。當時，基金行業突然冒出許多新的基金。雖然它們的經營風險遠超過股市本身，但是投資者還是對這些“新經濟”基金、科技基金和業績成長型基金趨之若鶩，絲毫不考慮相對保守的價值型基金。
在相同的圖表中，我們就可以看到，在1990年，只有20%的資金投資於激進的成長型基金，但到了股市開始下降的2000年時，卻仍然有高達96%的資金湧入這類基金。
結果，當經濟泡沫開始破裂時，納斯達克指數從1999年的最高價位4,069美元跌至2002年的最低價位1,336美元，跌幅高達67%。
這就是投資者放任情緒甚至是貪婪凌駕理性的後果。許多投資者看到金融危機，市場劇烈地下跌，因而反應過激，在股票市場最低點的時候出場，導致自己錯失了隨後市場上漲的趨勢。因此，排除情緒影響，也是你在投資時，一定要學會的一門功課。
“費用（expenses）和情緒（emotion）是股票投資者（equity investor）最大的敵人（enemy）。”
巴菲特4E原則
在進行投資的時候，成本和情緒因素是我們首要考量的關鍵。基於這兩點，作者柏格就特別推薦我們要投資指數型基金。
為什麼要投資指數型基金？
指數型基金，是一支涵蓋全市場組合的基金，目的在於獲得最貼近該指數的市場報酬。購買這種類型的基金，就等於是購買跟指數內權重一模一樣的股票投資組合，可以消除個別股市、市場板塊以及基金經理的決策所帶來的風險。
就成本來看，指數型基金的成本是所有基金中最低的，大多數大型指數基金的費率均低於0.04%，而且交易手續費趨近於0。常見的有美股代號SPY的SPDR S&P 500 ETF Trust、代號VOO的Vanguard S&P 500 ETF等等。
以蒙特·卡洛模擬來檢驗的話，我們可以估算出主動式管理基金勝過被動型指數基金的概率。
假設每年的指數基金成本為0.25%、主動型基金成本為2%，最終模擬的結果，會是：經過1年，會有約29%的主動型基金收益更高；經過5年，剩下約15%的基金佔優勢；經過50年，就只剩下2%的主動型基金能夠勝過指數基金。
所以，以長遠來看，指數基金是更好的投資選擇。
不過，柏格也提醒我們要注意指數基金的結構。有些基金雖然以指數為基礎的投資組合，但是它們的成本都各不相同。也就是說，不要看到是指數基金，就直接拿錢出來投資，你要去了解基金的成本。
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結言
最後，套用作者約翰柏格的話，「與其在草堆裡尋針，不如買下整個草堆！在未來幾年裡，一支追踪標準普爾500指數的指數基金，必定會創造出等同於股票市場表現的業績——這並不是什麼魔術，而只是相當簡明的數學規則。」
所以，通過低成本指數基金，得到那包含整個股市的投資組合（草堆）吧！
