嗨，大家好，我是好葉，陪你一起學習學校沒教的知識。 想像一下，有兩位投資人。 第一位非常厲害，連續九年打敗大盤。每次市場下跌，他都能提早避開；每次熱門股票起飛，他也總能抓住機會。身邊的朋友都認為，他天生就是投資的料。 第二位普通多了。他沒有預測過股災，也沒有買中下一支飆股，只是持續投入、分散持有，表現一直和市場差不多。 到了第十年，第一位投資人看到一個自認不可能失敗的機會，於是把大部分資金押了進去。結果資產暴跌80％，原本的一百萬只剩二十萬。接下來，他必須賺到400％，才能回到原點。 第一位投資人過去九年都贏，卻因為一次錯誤，失去了八成資產；第二位從來沒有驚人的一年，卻仍按照原本的計畫持續投資。這個情境提醒我們，投資最危險的時刻，或許就是你贏了很多次以後，開始相信自己不會輸。 這也正是《投資贏在不犯錯》想提醒我們的事。今天，我想從這本書裡挑出五個容易被忽略、會侵蝕長期成果，嚴重時甚至讓你提前出局的錯誤。 不過在拆解這五個錯誤以前，我們得先回答一個問題：投資到底要贏誰？ *習慣看影片學習的朋友，也可以透過下方影片看好葉分享這篇內容！ 投資到底要贏誰？ 我當初會買《投資贏在不犯錯》這本書，很大一部分就是被書名吸引。 作者巴瑞 · 里索茲，是里索茲財富管理的董事長兼投資長，也做過交易員。長期觀察市場之後，他發現許多投資失敗與智商無關。問題往往出在情緒，以及那些反覆出現、原本可以避開的錯誤。 分析公司、挑選優質股票和尋找成長機會都很重要；這本書則補上另一面：選對投資，決定你能賺多少；但避開致命錯誤，才能決定你最後能留下多少。 書中把這種少犯錯就有機會獲勝的遊戲，稱為「輸家遊戲」。 以網球為例，職業選手通常靠精采的進攻得分；但在業餘比賽裡，勝負往往取決於誰比較少把球打出界、掛網，或者自己送分。 投資也一樣。即使選對好公司，一次衝動重倉、借錢投資或者不願認錯，仍可能把多年的成果全部歸零。 讀到這裡，我想到另一個書中沒有直接使用的概念，叫做「無限賽局」。 「有限賽局」和「無限賽局」這組概念，由美國學者詹姆斯・卡斯在1986年出版的《有限與無限的遊戲》中系統化提出。 有限賽局有明確的參賽者、規則和終點，目的是分出勝負；無限賽局則沒有固定終點，關鍵是讓遊戲繼續下去。 足球就是有限賽局，比賽時間到了，比分較高的一方獲勝。但對一般人長達數十年的資產累積來說，投資不像一場每季分出勝負的比賽。它當然有財務目標和用錢的時點，但在那之前，最重要的是讓投資系統持續運作。 所以在我看來，投資更像是一場無限賽局。我們追求的不是單一年份的亮眼成績，而是避開致命錯誤、長期留在市場。這樣時間和複利才有機會替我們工作。 那麼，哪些錯誤最容易破壞我們的長期投資呢？ 第一個錯誤，叫做「分母盲」。 第一個錯誤：分母盲 假設你看到一則新聞標題：「某支基金一年虧損8.79億美元。」你的第一個反應可能是：這支基金是不是快完蛋了？ 但先別急著下結論，因為我們還少了一個很重要的數字：這支基金總共管理多少錢？ 如果它原本只有10億美元，虧掉8.79億，代表資產幾乎全部蒸發；但如果它管理的是1,000億美元，8.79億只占不到1%。 同樣是8.79億，放在不同的分母上，嚴重程度可以相差將近一百倍。 作者把這種只看到巨大數字，卻沒有追問它相對於什麼的思考盲點，稱為「分母盲」。 財經新聞裡常見的「股市大跌300點」也一樣。指數原本是1,000點還是40,000點，會讓這300點代表完全不同的跌幅。 缺少分母的數字，很容易製造情緒，甚至讓我們害怕錯誤的風險。因為任何數字都需要參考框架；在投資裡，除了資產總額，我們還要考慮時間長度和發生頻率。 比如看到「股市暴跌」，我們很容易只盯著這一次跌了多少，卻沒有把它放進二十年、三十年的投資期間，看看這類事件究竟多久發生一次。 相反，每年1%的管理費看起來很少，卻會在漫長的投資過程中反覆出現。 我們用一個簡化的例子來看。假設你投入10萬元，持續30年。年化報酬率是8%，最後大約會累積到100萬元；如果每年被費用和交易成本吃掉1%，實際報酬只剩7%，最後大約是76萬元。一年只差1%，三十年後卻少了將近四分之一。 這也解釋了，為什麼書中會用「恐怖攻擊」和「高血壓」來形容這兩種風險。 市場崩盤就像恐怖攻擊，罕見、可怕，每次發生都會吸走全部注意力。高額費用、稅金和過度交易則像高血壓，單次傷害很小，長期累積下來卻會持續侵蝕複利。 一旦忽略時間長度和發生頻率，我們就可能花費大量精力躲避不知道何時發生的股災，甚至因此頻繁進出市場；那些持續累積的管理費，以及頻繁交易帶來的稅金和交易成本，反而容易被我們忽略。 要避開分母盲，下一次看到一個很嚇人，或者看起來小到可以忽略的數字時，先問三個問題： 第一，這個數字相對於什麼？把金額換成比例，再判斷它有多嚴重。 第二，它會發生幾次？一次性的損失，和每年重複出現的成本，不能用相同方式衡量。 第三，把時間拉到十年、二十年後，它總共會帶來多少影響？ 在一場無限賽局裡，最吵、最嚇人的風險未必傷害最大；安靜地侵蝕複利的錯誤，反而更值得防範。 找到分母，就可以幫助我們看懂已經發生的數字。 然而，面對還沒發生的未來，沒有人手上有完整答案。這就帶到第二個錯誤：不敢說「我不知道」。 第二個錯誤：不敢說「我不知道」 在投資市場裡，我們很容易覺得，厲害的投資人應該對所有問題都有答案。分析師會給出目標價，財經節目每天預測市場走向，身邊也總有人說某個產業一定會爆發。 但作者認為，投資是在資訊不完整的情況下，對無法預知的未來進行機率判斷。基本面分析雖然可以縮小不確定性，卻無法把它完全消除。 人很討厭不確定。當我們看不懂一項技術或公司時，很容易抓住一個合理的故事，說服自己已經掌握答案。Theranos就是一個典型例子。 這家公司曾經宣稱，只要從手指抽取幾滴血，就能完成大量醫療檢測，因此獲得許多名人和投資者支持。但後來證實，它的核心技術根本無法兌現公司對外宣稱的效果，整起事件最終演變成一場大型欺詐案。 問題是，當初許多投資者根本沒有能力驗證這項技術是否可行。一些熟悉醫療科技的專業機構，因為看不到足夠的檢測數據，選擇不參與；不少缺乏相關背景的人，卻因為知名人物加入、公司估值不斷上升，便相信這麼多人都看好，應該不會有問題。 他們不願意說「我看不懂」，最後只能用別人的信心，代替自己的判斷。 這種情況離我們並不遙遠。當一個產業很熱門、身邊的人都在賺錢，「我不知道」很容易被改寫成「這次應該沒問題」。接下來，我們便可能投入過多資金、忽略反面證據，也沒有為判斷錯誤準備退路。 然而，承認「我不知道」，並不代表我們只能把錢放在一旁，什麼都不做。…
